方法

这些数怎么来、怎么读、有什么局限。

内在价值区间

每份研报先回答一个问题:这门生意接下来最关键、而且今天还没有答案的那件事是什么。比如「Meta 今年砸下的算力投入,买到的是一台更强的广告机器,还是同一台机器更贵的入场费」。

这个问题的两种答案,各自展开成一条完整的经营路径:收入怎么长、利润率走到哪、每多赚一块钱要投多少资本、终局的资本回报是多少。每条路径做一次现金流折现,得到一个每股价值。两个价值就是区间的两端。两端用各自答案的机制命名,不叫乐观悲观 —— 它们是两个不同的世界,不是同一个世界的好坏两头。

区间里标「中枢」的竖线或圆点是中间路径的价。有的研报把最可能出现的那条路径当中枢,有的按两种答案的可能性把参数混合。

「低于区间」「区间内」「高于区间」只描述现价和两个价值的相对位置。区间两端都建立在研报作者的假设上,位置本身不是对价格的评价。

把现价当成中间路径的价格,反解出使两者相等的折现率,就是这个价格隐含的长期每年回报。不同公司的价格高低不能直接比;这个数可以比,它把不同的生意换算到同一把尺子上。算不出的(比如路径里没有可折现的增长模块)显示「—」。

按这一轮 AI 资本开支在这门生意账上的位置分四组:收这笔预算的(芯片、代工、设备、存储、光模块等),出这笔预算、生意在别处的(广告、云、零售、游戏平台),自己借钱建机房再租出去的,以及和这笔预算无关的。分组是本站的判断,其余数字由程序从研报定稿现算。

研报是写作那天的快照。每份研报都写下了「下一个读数」—— 下一次能分辨两种答案的披露,通常是财报或投资者日。程序从这句话里读出日期:

「11 月初」按 11 月 10 日算,「10 月中旬」按 20 日,「10 月底」或只写到月份按月末。

现价在美股交易时段每 30 分钟更新一次,其余时间每几个小时一次;美股以收盘价或盘中最后一笔为准,链上代币取链上实时价。单只取价失败时沿用上一次取到的价,并在卡片上注明。研报正文里的数字一律按报告日价写。

每份研报定稿前经过两位独立核查人分审估值口径与证据,判定数写在个股页末尾。公司、行业与证据的原始出处写在各条目下方。

两种答案之外还有别的可能;路径参数来自公开披露与作者判断,会错;折现率取全市场平均的资本成本,不按单个公司的波动调整。本站只做研究记录,本站内容是对上市公司生意与内在价值的研究记录,不构成投资建议,也不提供任何交易意见。研报写于各自的报告日,之后发生的事可能改变其中的判断。

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